天量信贷缘起三因素

本月19日，新的一年刚刚过了19天，就有媒体报道国内银行业月内新增贷款已高达1.45万亿元，距离去年同期1.62万亿元的水平仅一步之遥。这一信息当即引起了经济界的高度关注，那究竟是什么原因促成了贷款的又一次井喷呢？笔者认为，主要可以归结为以下三方面的原因。

1月天量信贷有三个原因

首先，“双买断”信贷资产和票据转回表内

2009年银行业新增9.59万亿元贷款投放，让众多商业银行陷入了贷款增速超标或资本充足率不足的窘境。在此情况下，商业银行纷纷采取信贷资产或票据的双买断转让交易，以规避监管风险。

所谓双买断转让交易，是指交易双方同时签署两项独立的买断式合同，一项为即期合约，转出方将信贷资产或票据售与转入方，另一项为远期合约，转入方在约定时日将原信贷资产或票据按约定价格返售予转出方。在双买断信贷资产或票据转让交易中，转出方依照2001年会计准则中的买断式交易处理，将信贷资产移出资产负债表外；而转入方则依照2006年会计准则中的买断式回购交易处理，对转入日后返售的资产同样不计入表内信贷资产，双方都另以资金交易体现在表内，由此信贷资产在转让中便“消失”了，资本充足率因风险资产的下降而得以充足。

但随着信贷资产的转出，相应转出期间的资产收益也被转至对方行，因此在过了监管时点后，根据远期合约，“消失”的巨额信贷资产或票据通常将被重新转回卖出行的资产负债表内，这部分信贷资产或票据就体现在年初的“新增”中，并非是商业银行对企业新贷款或票据融资的投放，而只是商业银行上年末表外资产的延续。

商业银行纷纷采取信贷资产或票据的双买断转让交易，以规避监管风险。

商业银行信贷资产转让的另一种模式是将信贷资产或票据打包后售予信托公司，同时，商业银行再以集合理财计划产品的受托方式销售给银行零售客户或公司客户。银行对此类理财产品具有提前终止的选择权，一旦在跨年后提前终止，原已转至表外的信贷资产或票据也将以“新增”的形式重现表内。

值得注意的是，2009年由于贴现利率与存款保证金利率倒挂而形成的套利因素如今已不复存在，因此，在今年的票据融资增长中不存在套利性的银行承兑汇票的贴现。票据市场利率因受贷款规模调控因素近期呈现高企，但随着商业银行后期的均衡放贷，利率预计将趋向走稳。

其次，2009年末贷款储备项目在今年初集中投放

在去年国家四万亿投资项目的拉动下，大量项目后续资金需要贷款投放。而2009年年尾，一些商业银行因受制于贷款增速超标或资本充足率不足的原因推迟了贷款投放，有的商业银行虽尚有贷款规模，但出于年末投放贷款会增加当年贷款一般拨备的计提而影响当年利润的考虑，也减缓了四季度的贷款投放，由此形成银行业2009年四季度新增人民币贷款投放0.93万亿元，仅占全年度新增贷款投放额9.59万亿元9.7%的局面。新年伊始，商业银行对贷款增速超标或资本充足率不足的因素则可无须顾及，将上年末已储备的贷款项目在年初集中进行投放。

最后，为规避日后监管，抢先一步先行投放

1月12日，央行宣布上调存款准备金率，市场由此产生了央行将逐步收紧货币政策的预期，企业担心升息将会增加融资成本，商业银行则担忧未来监管部门可能对贷款规模进行窗口指导，如此一来，借贷双方之间达成了对贷款尽早投放的共识；同时，由于多家商业银行资本充足率已逼近“警戒线”，按照每新增风险资产10%，将降低1个百分点的资本充足率的经济资本核算，只有年内尽早放贷，年末收缩贷款，才是实现利润最大化目标下的最优选择。考虑到以上两方面的因素，商业银行必然会产生尽可能扩大现有贷款规模的冲动。与此同时，商业银行在年初竞相买入转贴票据，以此作为调控贷款规模的工具，使票据市场出现卖方市场效应。

不难看出，在天量信贷背后折射的是银行创新与政策监管之间的博弈，也反映出现行货币统计口径与日益创新的金融工具和金融交易的不适应性。对此，银监会在去年末下发了《关于进一步规范银信合作有关事项的通知》和《关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知》，对商业银行资产转让业务作了具体规范约束，并引导上市银行设立每季度披露资本充足率信息的制度；央行也于日前下发了《金融工具统计分类及编码标准(试行)》，对各类金融工具的内涵与外延作了认定，对相应金融交易也按资产交易属性或资金交易属性作了明确界定。如此，可促成商业银行对自身风险的控制与衡量，也增强了监管部门对宏观数据和系统性风险的监测能力。(中国证券报)

中国不会出现明显信贷紧缩

在中国，当2010年价格上升时预计在第二季度，消费价格指数同比增幅将达3%，当局很可能会发布信贷指导并加息。但总的来说，我们预期政策仍会保持支持性，未来季度的政策调整不会损害经济的复苏或导致明显的信贷紧缩

记者：数据显示，去年全年中国全社会固定资产投资224846亿元，同比上年增长30.1%，广义货币供应量同比增长也超过27%，经济增长方式似乎仍然较为依赖投资。您认为，这样的增长方式能够持续吗？2010年影响经济的新因素是什么？

白承睿：显然，2010年国内消费对于经济增长的影响最重要。去年曾曝出一则新闻，说一位中国老人的毕生积蓄被老鼠啃成了碎片，这告诉我们两件事；首先，这位80岁老人杨立洪家中的灶台确实不是什么安全的“存钱罐”。更重要的是，它凸显了中国家庭的普遍心理，那就是藏起钱来，未雨绸缪。

节俭是亚洲大部分地区广为传承的美德，尤其在中国，这很大程度上解释了约占国内生产总值40%的高储蓄率。毫无疑问，消费主义文化在近几年里逐渐兴起，但对整个中国经济来说，储蓄的倾向仍大于消费的意愿。24岁的中国摄影师王浩曾在其博客中发起过著名的“一周一百块”运动，从这可以看出，即便是二十世纪八十年代出生的新一代也以节俭为荣。

遗憾的是，这不是世界所期盼的，如今最需要亚洲和西方之间的消费心理更趋于平衡。迫切需要西方加大储蓄，亚洲加大消费。世界经济正在好转，持续改善的亚洲经济数据预示该地区会在2010年稳定增长。但展望全球，我们必须采取更加谨慎的态度。如，全球经济能维持什么程度的持续增长？政策会什么时候收紧？经济增长显然需要新因素。

记者：美国经济在2009年第四季度已出现初步复苏现象，您认为外部需求的复苏能成为亚洲各国经济增长的新动力吗？

白承睿：美国经济已经改善-渣打银行的全球研究机构预测，美国的实际GDP会从去年的降低2.4%转为2010年的增长2.3%，但复苏还言之过早。肯定地说，任何复苏过程都是缓慢和逐步的，尤其是发达经济体。美国的家庭和企业信心曾遭受重创，私企很可能经历漫长的恢复期，同时2010年的消费支出可能仍然疲弱。这正是依赖出口的亚洲所所面临的麻烦，由于其最大的客户持续受困于攀升的债务、失业和减薪，因此，该地区的出口商将不得不靠更小的订单谋生。虽然许多亚洲国家的年同比出口数据应开始出现改善，但只要美国经济未重返正常轨道，这些国家的出口将始终低于危机前的水平。