权证投资要“先问输再问赢”

市场继续低位震荡，权证市场的成交量也渐见萎缩，占大市成交总量的比重呈现下降迹象，或可看出部分激进投资者信心减弱。确实，在大市气氛持续压抑，各种困扰市场的阴霾尚未散去前，盲目入市，尤其是进入权证市场，风险较大，指数屡创新低，已经将大批错误进场抄底的权证投资者杀得伤痕累累。

其实，在市场持续震荡且趋势不明的情况下，权证并非是优良的投资工具，尤其是在趋势偏淡之时，全是认购证的权证市场难免遭遇寒流。不过，权证在几次市场强势反弹中的出彩表现，使得不少投资者仍押宝权市，希望在一次反弹中迅速收复前期投资失地。但权证毕竟是方向性的杠杆投资工具，看错方向的惩罚也是惊人的。因此，要再三提醒投资者，在权证投资时要“先问输，再问赢”，投资前先清楚自己是否“输得起”和能输多少，再考虑进场。

如何考虑投资权证的可能损失呢？不少投资者的第一反应是参考权证的杠杆，权证的有效杠杆不是反映了权证放大正股涨跌幅的倍数吗？比如7月9日深高CWB1的实际杠杆为0.37，是不是可以说在正股下跌10%，权证理论上只会下跌不到4%？而事实上是，7月10日深高速上涨3.08%，而深高CWB1却下跌6.23%，为何会出现这样的情况呢？诚然，实际杠杆可以看出权证对正股价格变化的敏感度，但并非实际杠杆低的权证在正股下跌时会较抗跌，因为权证还存在溢价风险。对于高溢价权证而言，在正股下跌时，市场对正股的预期下调可能导致溢价回落，从而带动权证价格加速下滑，而这类权证的上升动力又受制于高溢价，因此并非是较优的选择。而对于溢价适中的权证，投资者则可以结合正股预期，通过实际杠杆，大致把握在正股下跌时权证的可能亏损风险。

其次，从投资纪律来看，投资者更应该谨记“先问输”的重要性。由于权证的涨跌幅较正股大，投资者宜考虑在最糟糕的情况下，比如权证跌停，即日损失可能达到20%以上，这样的损失投资者是否能承受得了。投资者可通过制定相应投资纪律，将风险限定在可承受的范围内，比如控制仓位和制定止损止盈点，并严格执行。“仓位决定心态”是投资金律之一，轻仓操作可以使得投资者对市况变化反应更为迅速，尤其是权证投资中，可以灵活实施快进快出的策略，避免“一着不慎，满盘皆输”的状况。而止损止盈点的设定更可助投资者在动态市况中保护好仓位，获利时止盈离场，保存胜利果实，市况逆转时坚决按照止损点斩仓出场，避免损失继续扩大，这也是在弱市中保持继续作战能力的要求。(中国证券报)

理性评估权证价值 审慎参与权证投资

针对部分投资者不理性评估权证价值，盲目参与权证交易并造成投资损失的情况，本所分析了到期退市的中远CWB1（证券代码：580018）认股权证最后交易日中的一起典型案例，提醒投资者注意相关风险。

一、从典型案例看权证价值评估的重要性

2009年8月18日为中远权证最后一个交易日，当日中远航运(600428)的正股收盘价仅为11.71元/股，而中远权证的行权价格为19.26元/股，很明显，此只认购权证的行权价格远高于标的证券交易价格，属价外权证，已无内在价值。另外，从权证的时间价值角度来看，8月18日距权证存续期满前仅5个交易日，权证终止交易，权证的时间价值也趋近于0。在此情况下，中远权证的最后持有者中个人账户持有量占比高达99.8%，且约60%的投资者在最后交易日做单向买入操作。其中有位投资者在最后交易日买入150万份中远权证，至当日交易结束时（即15:00），该投资者权证持有量超过90万份，而该权证在行权期间均处于价外状态。这位投资者未理性评估权证的内在价值与时间价值，盲目参与权证交易，给自身造成了重大经济损失。

二、权证价值的含义

权证是一种权利契约。持有者有权于契约期内或到期时，以事先约定的价格，向发行人买进（卖出）标的证券或以现金结算等方式收取结算差价。权证的价值一般由两部分组成：

一是内在价值。权证的内在价值即为权证的行权价格与标的证券价格之间的关系。对于认购权证，若权证行权价格低于标的证券交易价格或标的证券结算价格，则为价内权证。例如，某认购证行权价格为10元，而正股价格为12元，则其内在价值为2元。若权证行权价格等于或高于标的证券交易价格或标的证券结算价格，为平价或价外权证，则权证的内在价值为零；对于认沽证来说，则刚好相反。

二是时间价值。与其他一些有价证券不同，权证有一定的存续期限。随着到期时间的临近，由于标的股价向权证投资者有利方向变动的可能性越来越小，因此，权证的时间价值会随着到期日的临近而衰减，直到到期时降低到0。对于权证价格远高于理论价值的权证，在临近最后交易日前，可能加速回归理论价值，价格波动也随之加剧。

投资者应将对权证的内在价值与时间价值的理性评估，作为判断是否参与权证交易的一项重要参考要素。近期，青啤CWB1（580021）认购权证与深高CWB1（580014）认购权证即将到期。2009年10月12日、10月22日分别为青啤权证和深高权证的最后交易日。投资者应理性评估权证价值，作出最优的投资决策。(上海证券报)