权证市场：短线与中线的博弈

权证适合短炒还是长线持有?无论从估值角度还是市场行为分析，我们都认为目前我国权证市场应该是以短线为主。但是，从区间统计看，在3季度，权证市场却是跑赢了A股市场。

09年3季度，我们的权证指数上涨了26.96%，而同期上证指数却下跌了3.68%。

从理论上说，短线操作的风格不应该支持权证长期好于A股市场的表现，但结果却恰恰与此相反，这是否也意味着对于无价值的权证也应该长期持有?

答案是否定的，我们的观点依然是以短线为主。数据的结果往往忽视了市场运行的过程。

从实际走势看，导致权证市场阶段性跑赢A股市场的核心就在7月份，7月份权证市场爆发性的上涨使得权证市场积累了足够的“资本”，其实在8、9月份，权证市场的表现并不突出。

8月份，我们的权证指数下跌了22.37%，而上证指数下跌22.96%，权市与A股市场表现基本持平；9月份，我们的权证指数上涨6.14%，而上证综指上涨了7.97%，权市略输A股市场。

这就说明，权证的实际杠杆水平并不稳定：短时间的高杠杆走势推动整个市场脱离A股市场上行，但在到达一定程度后，杠杆效应会再次消失，两个市场重新保持低杠杆联动的走势。

理论上说，权证的高杠杆不仅只会发生在上涨过程中，下跌中权证的杠杆也也应该有所表现。

但是我国权证市场的交易规则以及市场规模并不能完全支持权证在下跌过程中持续表现出高杠杆，因此，权证的阶段涨幅才可能高于正股，这也就是为什么我国权证市场各品种总能保持较高正溢价的原因。（大通证券）

权证交易的特有规则

对于在股票市场的操作已有一定了解程度的投资者，可以关注一下股票市场中的一类较特殊的交易品种权证。本文主要面对以短线交易，获取买卖价差为目的读者。

对普通投资者来讲，权证交易并不是难懂和不可捉摸的，它与股票买卖方式并无大区别，一样通过输入六位代码选择品种，在交易软件上也是一样的下单方式和图形走势界面。你可以把它视为一只特别的股票，需要注意的只是它的特有交易规则。

首先，我们都知道股票有涨停板和跌停板限制，为10％幅度。ST打头的股票则为5％。而权证的涨停板和跌停板幅度比较大，不以10％为限，有的权证在价格剧烈波动时，当天可有50％以上甚至更高的涨跌。对风险承受力有限的投资者，例如投资资金来自生活保障金和日常消费金的人来说，不可不慎。

其次，权证有它本身的便利性。一般我们当天买入的股票，当天是不能卖出的。权证则不同，可以在买入后立刻卖出。这有两点好处：一是买入后在有盈利时可以当天迅速兑现，二是当行情判断失误，买入后可以立刻止损，减少损失。此外，现在国家对权证是免征印花税的，这样交易成本就比股票要低很多了。

最后，尤其需要注意的是权证是有期限的，不适合买了放着不动的长线投资者。权证本身是种权利，过期之后可是要失效的。一不小心手里的权证过期就追悔莫及了，所以在买之前一定要注意它的最后交易日。最后交易日可在权证基本资料栏看到，一般是存续终止日一周前左右会有公告贴出。

至于权证的虚值和实值，行权等，超出了以买卖价差为目的权证交易，就不在本文讨论范围内了。有兴趣参与权证交易的投资者，可进一步去了解权证的虚值和实值含义，以助买卖分析和判断。（新闻晨报）

理性评估权证价值 审慎参与权证投资

针对部分投资者不理性评估权证价值，盲目参与权证交易并造成投资损失的情况，本所分析了到期退市的中远CWB1（证券代码：580018）认股权证最后交易日中的一起典型案例，提醒投资者注意相关风险。

一、从典型案例看权证价值评估的重要性

2009年8月18日为中远权证最后一个交易日，当日中远航运(600428)的正股收盘价仅为11.71元/股，而中远权证的行权价格为19.26元/股，很明显，此只认购权证的行权价格远高于标的证券交易价格，属价外权证，已无内在价值。另外，从权证的时间价值角度来看，8月18日距权证存续期满前仅5个交易日，权证终止交易，权证的时间价值也趋近于0。在此情况下，中远权证的最后持有者中个人账户持有量占比高达99.8%，且约60%的投资者在最后交易日做单向买入操作。其中有位投资者在最后交易日买入150万份中远权证，至当日交易结束时（即15:00），该投资者权证持有量超过90万份，而该权证在行权期间均处于价外状态。这位投资者未理性评估权证的内在价值与时间价值，盲目参与权证交易，给自身造成了重大经济损失。

二、权证价值的含义

权证是一种权利契约。持有者有权于契约期内或到期时，以事先约定的价格，向发行人买进（卖出）标的证券或以现金结算等方式收取结算差价。权证的价值一般由两部分组成：

一是内在价值。权证的内在价值即为权证的行权价格与标的证券价格之间的关系。对于认购权证，若权证行权价格低于标的证券交易价格或标的证券结算价格，则为价内权证。例如，某认购证行权价格为10元，而正股价格为12元，则其内在价值为2元。若权证行权价格等于或高于标的证券交易价格或标的证券结算价格，为平价或价外权证，则权证的内在价值为零；对于认沽证来说，则刚好相反。

二是时间价值。与其他一些有价证券不同，权证有一定的存续期限。随着到期时间的临近，由于标的股价向权证投资者有利方向变动的可能性越来越小，因此，权证的时间价值会随着到期日的临近而衰减，直到到期时降低到0。对于权证价格远高于理论价值的权证，在临近最后交易日前，可能加速回归理论价值，价格波动也随之加剧。

投资者应将对权证的内在价值与时间价值的理性评估，作为判断是否参与权证交易的一项重要参考要素。近期，青啤CWB1（580021）认购权证与深高CWB1（580014）认购权证即将到期。2009年10月12日、10月22日分别为青啤权证和深高权证的最后交易日。投资者应理性评估权证价值，作出最优的投资决策。（上海证券报）