权证知识问答及风险案例之实际案例篇

投资者必须认识到权证作为一个金融衍生性商品，是完全不同于股票的，它带有自身独特的收益风险特征，认购权证具有的是做多功能，认沽权证带来的是做空机制，它的价值完全依赖于对于标的证券走势的判断正确与否。操作上，如果对其标的正股看涨，通过买认购权证能够获得更高的收益率，如果是看跌，也可以买认沽权证来赚钱，权证的魅力就在于既可以做多也可以做空，只要方向判断正确，涨跌都有盈利的机会。关键是投资者是否树立了正确的投资理念、是否全面了解和掌握了权证的风险收益特点。

1、投资者忽视权证的特性所带来的风险

权证的哪些特性会给投资者带来风险，投资者应牢记哪些风险特性呢？

（1）权证是什么？

【案例1】

2007年4月，炒股仅一个月的李女士误将首创权证当作普通股票，在行权期过后还懵懂不知，价值30万元的5.7万份首创权证化为乌有。李女士说：“我是初生牛犊不怕股，一生积蓄全赔光。”

李女士是不少权证参与者的缩影，对于权证缺乏正确的认识、对于权证风险的漠视、盲目投资于一些严重高估的认沽权证，使得自己在这一轮涨幅高达6倍的大牛市中颗粒无收。

惨痛的事实让投资者不得不再一次审视权证究竟是一种什么样的投资品种？权证投资的风险究竟在哪里？什么样的投资者适合投资权证？如何运用好权证这一金融衍生工具？

（2）有限的“生存周期”。

股票是可以长期持有的，只要公司不破产，就可以永远有效，甚至破产了，还可以通过重组等起死回生。但是权证就不一样，每一个权证都有一个“生存周期”，短则几月，长则几年，过了这个“生存周期”，权证就死亡了，就毫无价值了。很多投资者并不了解权证这一个特点，把权证当作股票来买卖，就存在非常大的风险，本文开头讲的那位李女士，就是这一风险的典型受害者。还有一些权证投资者虽然知道权证是一个到期退市的交易品种，但是不关心权证的最后交易日，导致在最后交易日接近收盘时大量买入价外权证，收盘后就价值归零。

【案例2】

6月22日，在“钾肥认沽权证”最后交易日收盘集合竞价期间，该权证以0.107元成交了1166万份，期间有488个账户参与买入。据调查，其中买入量最大的10个账户，在集合竞价期间买入的原因主要是不知道当日是“钾肥认沽权证”的最后交易日。

（3）放大收益也放大损失的杠杆。

权证产品具有较高的杠杆特性，它的涨跌幅度要高于标的正股的涨跌幅度。通常情况下，当标的证券上涨（下跌）时，认购证的涨幅（跌幅）大于标的证券的涨幅（跌幅），认沽证的跌幅（涨幅）大于标的证券的涨幅（跌幅）。权证的高杠杆是一把双刃剑，当对标的证券走势预测正确时，投资者有机会以有限的成本获取更大的收益；但是一旦判断出现错误，投资者也有可能在短时间内蒙受较大的损失。从这个角度来看，权证的杠杆性无疑放大了投资的风险。

【案例3】

07年10月30日，马钢CWB1的有效杠杆为1.6倍，意味着当马钢股份股价上涨（下跌）10％时，理论上马钢CWB1的价格应该上涨（下跌）16％。如果有效杠杆为5倍，马钢CWB1的价格上涨（下跌）的幅度就是50％，这种风险无疑就变得非常大。

（4）切莫忘记到期行权的影响。

所谓到期行权，对于认购证持有人而言，就是以行权价向权证发行人买入标的股票；对于认沽证持有人而言，就是以行权价向权证发行人出售标的股票。目前，除南航JTP1是现金结算外，其它权证都需要投资者在行权期内自行申报。

所谓行权风险，主要指两种情况：第一种情况是权证为价内权证而没有行权。当权证到期的时候处于价内时，投资者行权便会获得收益，如果没有行权的话，便无法获得该收益。

第二种情况是权证处于价外而误行权。当权证到期的时候处于价外，特别是严重价外，投资者如果行权的话，便会产生额外的损失。

【案例4】

价内权证没有行权导致损失。2007年3月30包钢JTB1认购权证到期时，仍有1661万份认购权证未行权，投资者为此可能损失了5735万元。

【案例5】

价外权证行权导致损失。2007年2月12日原水CTP1认沽权证到期时，共计65328份原水认沽权证成功行权，行权价为4.9元，按照原水股份当日的收盘价7.11元计算，投资者因行权可能产生的损失约14.44万元。

在投资实际中，对于严重价外的权证，一定要注意其行权风险。

（5）会随着时间流逝逐渐降低的权证时间价值。

在其他因素保持不变时，权证每天都会随着时间流逝而贬值，在到期时可能会变得毫无价值。假设所有其他因素不变，权证越是价外、剩余的期限越短，则权证的投资者失去全部或部分投资的风险也越大。

【案例6】

某认购权证，行权价10元，标的股票价格也为10元，还有一个月到期，理论价格为0.5元，如果投资者花0.5元买入该权证。期满时，标的股票价格假设仍是10元，投资者行权不能获得任何收益，将完全损失这0.5元。这就是时间价值的损耗。