投资者持有优质公司股票，可以尽享复利收益。能够长期持有的公司必然具备某种持续竞争优势—巴菲特所谓的“护城河”，那么如何判断和识别这种竞争优势？这里提出几种简要方法。

第一，低负债（至少低于50%）下的持续高水平净资产收益率(ROE)。公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的，因为当公司的规模扩大时，维持高水平的ROE是极其困难的事。

投资者的理性目标是战胜通胀，拥有持续高水平ROE的公司往往具有较高的“商誉”而受益于通胀。投资者没必要寻找成长型股票，ROE本身就可以作为一个判断指标，只要ROE趋稳甚至趋升，成长不是问题。

这是一个简单的数学证明：盈利增长率或股东权益增长率=ROE/(1-ROE)（A股财报都是以期末ROE计量）。有“复利”意识的投资者能够明白，可持续ROE的一点差异，就可造就长期持有收益的巨大差异！

至于留存收益的增长率，不同公司不同判别标准，一般来说需要保持高增长率以维持优势（留存收益导致股东权益增加）对于经济能量很强的公司，并不需要太多利润留存，它们懂得以分红或回购来回报股东。

留存利润多的公司，要判断它买入的公司是否具备持续竞争优势，就看其本身能否在收购前后维持高水平的ROE。

第二，一些企业可能不断刷新盈利数字，不过由于它们的资本支出也不断创新高，这样的企业长期来看根本不会为投资者带来实实在在的现金流。那么如何识别这些外强中干的企业？

投资者不能仅仅盯着毛利率、ROE等获利指标，而要首先盯住现金流，这点非常重要，盯住现金流是投资者看财报的第一要务。首先快速查看这家企业数年内是否创造了正的经营现金流，现金流和经营收入、利润是否同步增长；然后看这家企业是否产生自由现金流，即扣除资本支出后的年化现金流。

可以用一个简单指标来判断：“盈余再投资率”。所谓盈余再投资率即是资本支出占盈余的比率，可用“5-10年内企业购建固定和长期资产支付的现金流之和/这几年净利润之和”计算，盈余再投资率低于50%即算低，大于100%算偏高（周期型公司以4-5年为计，非周期或弱周期公司最好找到10年数据）。

通常情况下，一个具有持续竞争优势的公司为维护正常经营，其净利润中用于资本开支的比例比那些没有竞争优势的公司要小得多。

那些盈余再投资率低的企业是真正的长线价值股，它们是“现金牛”；而那些盈余再投资率奇高的企业则是现金消耗者，长期持有它们犹如“望梅止渴”。第三，除了定量分析，如何判断“护城河”的深浅及变化，是个定性分析，见仁见智。一个靠谱的方法是：1、逻辑上推测它被打败的概率（“证伪”），这不仅需要知识更需要超越时空的想象力；2、看市场占有率有无扩大；3、提价发展型产品企业看销量是否稳健；4、品牌美誉度的变化是一次性长远冲击；5、一个简单财务观察：毛利率（金融企业看其他成本指标）对比前期变化。（证券市场周刊 徐勤军）

净资产收益率是反映上市公司经营状况的核心指标。透过这个财务指标，投资者可对其财务状况作出系统而相对准确的分析，业内称之为杜邦分析系统。其方法是由核心指标———净资产收益率，倒推出许多相关指标，细化分解，直至找到公司财务结构变动的根本原因。基本公式如下：

净资产收益率＝销售净利率X资产周转率X权益乘数

如此一来，净资产收益率就分解成了3个不同的财务指标。其中销售净利率反映公司的赢利能力，即每1元的销售收入可以为公司带来多少的净利；资产周转率反映公司的资产管理和运营能力，即公司利用这些资产能以多快的速度产生收入；而权益乘数则是用来评估公司的负债情况，权益乘数越大，公司的债务越高，财务风险也就越高。

以上海邮通2001年度财务报告为例：净资产收益率为10.6%，销售净利率为6.72%，资产周转率为58.22%，资产负债率为66.11%，权益乘数为2.95。数据显示，公司的净资产收益率大幅度增长，这得益于公司销售能力、资产管理运营能力的增长，以及负债的增加，但这3方面的贡献是不尽相同的。权益乘数的增长率最大，达到了35.32%，说明公司通过大幅举债有效提高了净资产收益率；其次是销售净利率，增长率为34.94%，公司的赢利能力提高较快。而公司的资产周转率一直是比较低的，虽然这和公司所处行业有一定关系，但从1999年到2001年，这个比率从未达到过60%，说明公司的资产管理和运营能力尚需提高。（360个人图书馆）

如何分析每股现金流指标

“每股经营活动现金流量”和“每股现金流量”是怎么定义的？在判断一家公司的时候，这两个参数有什么用？

后者是前者的简称，是一回事，公式是经营性现金流余额/总股本，这个指标公司在财务报告中都会提供，一般出现在报告开始的“财务和经营数据摘要”部分。

为什么每股现金流不用经营、投资和融资三项现金流的余额总合来计算，而只用经营性现金流，原因是这个指标是用来验证同期每股收益(EPS)的质量如何，本质上仍是一个盈利指标。

如果EPS远高于每股现金流，说明公司当期销售形成的利润多为账面利润，没有在当期为公司带来真金白银的现金，即利润或EPS的质量很差，严重点说是虚假繁荣。导致这一现象的主要原因一是公司销售回款速度慢，卖出货后没收回钱，你去查资产负债表里的应收账款，必定期末较期初数有大幅上涨；二是存货出现积压，大量采购来的原材料尚未形成产品或产品尚未销售。

如果我们发现连续两个季度以上的每股现金流都明显低于EPS且较上一年度同期的情况恶化或不正常，很难不让投资者担心公司业务在遭受压力甚至出现危机。连续多个季度每股现金流表现不佳的结果是公司运营资金吃紧(如果此时公司负债已高，情况更差)，往往预示着未来EPS会走差。反之亦然，如果每股现金流连续高于EPS，则预示着未来EPS的增长，因为这多数是由一些还未计入收入但已签单收到现金(定金)带来的，未来这些销售正式入账后将会增加EPS。所以，看公司业绩不能只看EPS，还需看每股现金流是否匹配，这个指标还经常能揭示未来业绩的走向。

看财务报告是选股的基础，有时候我们太关注事件和故事，而忽视了事实(财务报表里的数据)，把两者割裂开来是作不出通盘考虑、心里有底的投资决定的，往往会忽视风险或机会的存在。再插一句关于大家担心的会计操纵问题，这点不必过于担心，作案必定会留下线索的，安然这样计划缜密的财务造假最后还是被一个不知名的分析员通过报表发现问题。国内那些出事的公司造假水平更是初级，稍有财务和商业常识的人都会觉得不对劲，只是过去有这些能力的大多是些利益相关者，希望真正的投资者都能掌握这些简单的知识。（金融网）