近期有很多读者和朋友，向笔者查询一个曾提及的特别期权现象─“跌市对期权的溢价不利”（笔者称之为“钟氏期权定理”）。有关现象是指无论投资者买入任何一只股票、月份或行使价的期权，只要当有关正股的价格向下，持有期权的溢价将相对于正股未下跌之前的相同期权会少一些，而相差幅度在于正股下跌的幅度是多少。

为什么会出现有关现象呢？正如早前的文章所述，那是因为期权的理论价是以正股股价作计价；正股股价越高，所计的期权理论价则越大。

假设：汇丰控股(0005)现价为100元

投资者若希望买入三个月到期、行使价为平价100元的认沽期权，以正股100元的5%计算，其造价为5元，亦即其溢价为5元。同期，行使价为90元的认沽期权，造价约为3元。

假如汇控股价下跌至90元，以90元的5%计算，行使价为90元的认沽期权造价应为4.5元。

就以上情况所见，假如投资者利用期权买大市或正股向下，应买入价内或平价期权，而非买入价外的认沽期权。